Judebo
 
Газпром нефть ставит на новые проекты 15.02.2012

Газпром нефть ставит на новые проекты

Компания Газпром нефть на следующий день после публикации пресс-релиза по наиболее важным результатам работы за 2011 год обнародовала свою долгосрочную стратегию и взгляд менеджмента на справедливую капитализацию компании.

Финансовым результатам компании была посвящена моя предыдущая статья. Из дополнительных показателей, озвученных на дне инвестора, стоит отметить структуру и объем капитальных вложений. В 2011 году capex составил $5,4 млрд, в текущем году эта сумма увеличится только на 2%, но структура значительно изменится.

В прошлом году 23% капзатрат было направлено на покупку новых активов — части Оренбургского месторождения, Капитоновского и Царицынского месторождений. В 2012 году мы увидим значительное сокращение затрат на M&A и за счет освободившихся средств рост инвестиций в разработку новых месторождений (с $1 млрд до $1,7 млрд) и нефтепереработку (с $0,7 млрд до $1 млрд).

Капитальные затраты Газпром нефти в 2011-2012 годах, млн $


Источник: данные Газпром нефти. Расчеты Инвесткафе

Как сообщил менеджмент компании на дне инвестора, вложения в разработку Восточного Оренбурга в 2011 году составят $257 млн, Бадры — $254 млн, Новопортовского — $256 млн. В 2012 году компания собирается купить еще два месторождения — Тымпучиканское (с корейской компанией) и Игнатьевское (с японской компанией).

За счет этого добыча углеводородов в 2012 году вырастет на 4% — до 59,6 млн тонн н.э. В сентябре-октябре 2011 года пиков добычи достигли Приобское и Салымское месторождения. Стабилизация добычи на старых месторождениях в текущем году будет достигнута за счет увеличения полезного использования попутного нефтяного газа. В прошлом году коэффициент утилизации ПНГ Газпром нефти был одним из самых низких в отрасли и составлял всего 60%.

Объем нефтепереработки из-за планового ремонта в 1-м и 4-м кварталах (периоды наименьшего спроса) уменьшится с 40,5 млн тонн до 40,1 млн тонн. После модернизации НПЗ компания планирует рост производства нефтепродуктов до уровня превышающего 40,5 млн тонн. Продажи нефтепродуктов через розничную сеть в 2011 году составят 19,5 млн тонн и не изменятся в 2012-м.

В добыточном портфеле Газпром нефти после последних сделок по покупке активов большую долю занимают месторождения на начальных этапах разработки (Новопорт, Мессояха, Оренбург, Северэнергия). Льготы по Мессояхе будут приняты, но конкретный механизм менеджмент компании раскрывать отказался.

Скорее всего, для разработки месторождений на суше компания получит льготный период по экспортной пошлине при сохранении НДПИ, а при разработке шельфовых месторождений — обнуление экспортной пошлины и замену НДПИ повышенной ставкой налога на прибыль. Ставки будут действовать для выведения проектов на внутреннюю норму доходности около IRR = 16%.

Наконец, менеджмент компании коснулся проблемы справедливой оценки капитализации компании. Аналитики оценивают новые активы компании как 10% будущей капитализации, в то время как менеджмент считает справедливой оценку в 40%. Соответственно, рыночная капитализация компания должна составлять $37 млрд (консенсус аналитиков — $28 млрд, или 178 руб. за акцию), и стоимость одной акции — 235 руб.

Я придерживаюсь более консервативного взгляда и считаю текущую рыночную капитализацию компании в $23,6 млрд справедливой (целевая цена акции — 151,28 руб., рекомендация — «держать»). При этом возможно, что новые проекты после утверждения пошлин и более точного определения сроков начала добычи могут повысить оценку компании.



Теги: Газпром нефть, месторождения, нефть, добыча, дивиденды, газ, российский рынок, целевая цена
Автор(ы):  Михальчук Виталий






Реклама
Judebo

Пригнал машину - ЗАПЛАТИ !
Объем: см3





ИНКОТЕРМС 2000
Таможенный тариф РФ / ТН ВЭД
Примеры декларирования

Реклама